奇虎360反做空：自救與維權(quán)
來(lái)源:站長(zhǎng)新聞AiWeTalk的空間 2011-12-29
繼分眾傳媒高調(diào)駁斥“渾水”質(zhì)疑之后，奇虎360在進(jìn)行中國(guó)概念股的又一次奮起反擊。
股價(jià)下跌、“破發(fā)”、停牌甚至退市，這是今年以來(lái)中國(guó)概念股在美國(guó)資本市場(chǎng)的普遍遭遇，然而，也有例外。
在短短一個(gè)多月內(nèi)與美國(guó)做空機(jī)構(gòu)“香櫞(Citron Research)”進(jìn)行了四輪交鋒之后，奇虎360(NYSE: QIHU)不但沒(méi)有被打倒，股價(jià)反而逆勢(shì)上漲。這是繼分眾傳媒(NSDAQ：FMCN)高調(diào)駁斥“渾水(Muddy Waters Research)”質(zhì)疑之后，中國(guó)概念股的又一次阻擊。
四度交鋒
11 月1日，香櫞將矛頭指向在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司奇虎360，發(fā)布報(bào)告稱奇虎360是“被資本市場(chǎng)最為誤解、價(jià)值最被高估的中概互聯(lián)網(wǎng)股票”，并給予其 5美元目標(biāo)價(jià)，此時(shí)360二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格尚在20美元左右。當(dāng)日，i美股中概30指數(shù)下降了4.9%，作為該指數(shù)的成份股，奇虎360收盤下跌 10.34%。
次日，奇虎360迅速發(fā)表聲明，認(rèn)為報(bào)告中存在多處關(guān)鍵錯(cuò)誤，例如使用網(wǎng)站流量統(tǒng)計(jì)公司alexa的數(shù)據(jù)，去推算360客戶端軟件的用戶數(shù)是十分可笑的。“香櫞總體上缺乏對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的基本了解，特別是對(duì)奇虎360的了解。且該報(bào)告的作者沒(méi)有與公司的高管直接接觸和溝通。”奇虎360在回應(yīng)聲明中稱。
11月16日，香櫞再次發(fā)文質(zhì)疑奇虎360，稱其業(yè)務(wù)模式與車載視頻媒體公司中國(guó)高速頻道頗為類似，而后者在遭遇其質(zhì)疑后已退市。
次日上午，奇虎360在北京召開2011年三季度業(yè)績(jī)溝通會(huì)。香櫞針對(duì)奇虎360的第二份做空?qǐng)?bào)告還沒(méi)有體現(xiàn)出攻擊力，奇虎360就用強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)給予了還擊。公司營(yíng)業(yè)收入再創(chuàng)新高，達(dá)到4749萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)207%，凈利潤(rùn)為 1090萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)186%。隨后奇虎360股價(jià)逆勢(shì)上揚(yáng)3%，而當(dāng)天i美股中概30指數(shù)下跌4.26%。
然而，12月5日，香櫞又發(fā)布第三份質(zhì)疑報(bào)告，認(rèn)為奇虎360夸大了網(wǎng)址導(dǎo)航收入和網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)務(wù)，并重申5美元的目標(biāo)價(jià)。受該報(bào)告影響，奇虎360股價(jià)最終下跌3.87%，同日的i美股中概30指數(shù)下跌2.56%。
香櫞此份報(bào)告的一個(gè)主要立論依據(jù)是奇虎360不應(yīng)比同區(qū)域行業(yè)“龍頭”增長(zhǎng)快太多。對(duì)于這一論斷，奇虎360在聲明中稱，香櫞忽略了奇虎擁有中國(guó)最大、最有粘性的用戶基礎(chǔ)。作為一個(gè)更年輕的公司，奇虎360剛剛開始變現(xiàn)其用戶基礎(chǔ)，離達(dá)到其潛力還有很大的距離。公司的增長(zhǎng)曲線比多數(shù)中國(guó)同類型的公司要陡直。
12月7日，不依不饒的香櫞再度出具標(biāo)題為“奇虎360欺詐顯而易見”的報(bào)告。
在 12月8日召開的360安全瀏覽器5.0版發(fā)布會(huì)上，奇虎360總裁齊向東對(duì)記者表示：“現(xiàn)在來(lái)看，如果說(shuō)前兩份報(bào)告可以解釋為香櫞不懂中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，到第三份、第四份報(bào)告我認(rèn)為純粹就是故意誤導(dǎo)投資者，期望奇虎360的股價(jià)下跌。”奇虎360在回應(yīng)聲明中稱，奇虎360致力于維護(hù)公司聲譽(yù)和股東利益，對(duì)任何故意虛假指控或人身攻擊的行為保留采取法律措施的權(quán)利。
至此，雙方已正式交手四個(gè)回合，在此期間，奇虎360的股價(jià)上漲了近4%，12月12日收?qǐng)?bào)19美元。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，“香櫞”還沒(méi)有撈到一點(diǎn)好處。
誰(shuí)更可信?
在將近11年的歷史中，香櫞發(fā)布了超過(guò)110家公司的質(zhì)疑報(bào)告，集中于研究被高估的美國(guó)本土股票，且大部分被其做空過(guò)的公司已經(jīng)被摘牌。
2006 年以后，香櫞開始將目光投向中國(guó)概念股。香櫞還公開披露了自己做空中概股的成績(jī)：截至今年9月14日，總共做空了18家中國(guó)概念股公司，其中有16家股價(jià)嚴(yán)重下滑，包括中閥科技(NASDAQ：CVVT)、中國(guó)高速頻道(NASDAQ：CCME)、斯凱網(wǎng)絡(luò)(NASDAQ：MOBI)和雙金生物 (NASDAQ：CHBT)等。
使其名聲大振的是，今年4月，香櫞發(fā)布報(bào)告質(zhì)疑東南融通(NYSE：LFT)涉嫌財(cái)務(wù)造假，東南融通無(wú)奈退至為“垃圾股票”提供服務(wù)的粉單市場(chǎng)交易(Pink Sheet Exchange)，該公司股價(jià)從被“獵殺”前的20美元上方跌至2美元。
而香櫞的創(chuàng)始人安德魯·萊福特(Andrew Left)可能是這個(gè)機(jī)構(gòu)唯一的調(diào)查并撰寫報(bào)告的成員。
根據(jù)公開信息，安德魯·萊福特從美國(guó)西北大學(xué)畢業(yè)后曾在一家期貨公司工作，還曾被美國(guó)期貨協(xié)會(huì)(NFA)自1998年起禁入該行業(yè)三年。
美國(guó)期貨協(xié)會(huì)當(dāng)時(shí)的處罰報(bào)告認(rèn)為，安德魯·萊福特發(fā)布虛假和誤導(dǎo)性的信息以欺騙或詐騙客戶，其行為違背了公正和公平交易原則，禁止他三年間與NFA成員有任何聯(lián)系，命令他接受道德培訓(xùn)課程等等。
2001年，安德魯·萊福特建立一家博客網(wǎng)站，專門發(fā)布看空公司的研究報(bào)告。該網(wǎng)站此前叫“股票檸檬”(Stocklemon)，2007年更為現(xiàn)名香櫞研究。
而奇虎360創(chuàng)立于2005年9月，以360安全衛(wèi)士一款產(chǎn)品起家，360目前已擁有三大用戶入口——360安全衛(wèi)士、360殺毒與360瀏覽器。
2011年3月30日，奇虎360在紐約證券交易所以“QIHU”為代碼上市交易，發(fā)行價(jià)為14.5美元，籌資總額達(dá)1.76億美元，這是2011年第一家在美國(guó)成功上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，也是迄今為止第一個(gè)獨(dú)立上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)安全公司。
“這件事也促使我們進(jìn)行反思。”奇虎360董事長(zhǎng)周鴻祎在接受記者采訪時(shí)表示，360 首創(chuàng)“免費(fèi)安全”的理念，在此基礎(chǔ)上建立的商業(yè)模式在美國(guó)找不到對(duì)應(yīng)的參照物，而360的股價(jià)一直表現(xiàn)不錯(cuò)，如果從善意的角度去理解，香櫞看不明白，于是它采取有罪推定的思維模式，覺(jué)得這里面肯定有問(wèn)題，有可以做空牟利的空間。
“這說(shuō)明，關(guān)于360的商業(yè)模式，或者360未來(lái)成為怎樣的一家互聯(lián)網(wǎng)公司，在這方面我們還要加強(qiáng)與海外投資者的溝通。”周鴻祎說(shuō)。
據(jù)介紹，奇虎360的業(yè)務(wù)模式為Freemium，即Free(免費(fèi))+Premium(增值服務(wù))。免費(fèi)的安全和殺毒服務(wù)是推廣手段，用來(lái)培養(yǎng)用戶忠誠(chéng)度，在此基礎(chǔ)上不斷推出互聯(lián)網(wǎng)增值類服務(wù)。
ChinaVenture 投中集團(tuán)分析師馮坡認(rèn)為：“最初支撐360高估值的本來(lái)就不是現(xiàn)有收入結(jié)構(gòu)，而是360擁有的3億多用戶的價(jià)值。所以，判斷360發(fā)展前景并不能依據(jù)其現(xiàn)有商業(yè)模式和收入結(jié)構(gòu)，而是其憑借大量用戶所擁有的爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能性。這也是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最初能獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可的主因，包括當(dāng)當(dāng)網(wǎng) (NYSE:DANG)、優(yōu)酷(NYSE:YOKU)等仍舊虧損的企業(yè)都是如此。”
自救與維權(quán)
在美國(guó)市場(chǎng)上有兩個(gè)層面的監(jiān)管：一種是自上而下的，即證監(jiān)會(huì)和交易所對(duì)上市公司的監(jiān)管;另一種則是自下而上的，即廣大投資者對(duì)上市公司的監(jiān)管。投資者實(shí)行監(jiān)管的主要形式就是賣空和集體訴訟。
然而不可否認(rèn)的是，受巨額利潤(rùn)誘惑，許多做空者已從上市公司天然的“監(jiān)督者”，變異成不擇手段的逐利者。
華興資本創(chuàng)始人與CEO包凡對(duì)記者說(shuō)：“在美國(guó)類似香櫞的做空研究機(jī)構(gòu)，實(shí)際上是整個(gè)做空產(chǎn)業(yè)鏈的一部分，每家這樣的做空研究機(jī)構(gòu)背后都會(huì)有對(duì)沖基金與其‘勾搭’。在做空鏈條上，前面是做空研究機(jī)構(gòu)及媒體的搖旗吶喊，后面是對(duì)沖基金的做空。”
最近，全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)、國(guó)浩律師集團(tuán)在聯(lián)合發(fā)布的《在美中概企業(yè)問(wèn)題分析及退市轉(zhuǎn)板策略報(bào)告》中指出，截至2011年11月30日，美國(guó)股市被長(zhǎng)期停牌和已經(jīng)退市的中概企業(yè)總數(shù)達(dá)46家。其中，29家被勒令退市，9家通過(guò)私有化退市，1家主動(dòng)退回OTCBB場(chǎng)外市場(chǎng)交易，1家因申請(qǐng)破產(chǎn)而退市，另有6家企業(yè)的股票被停牌至今。
今年11月，除奇虎360，被做空的龍頭中國(guó)概念股還涉及新東方(NYSE:EDU)、分眾傳媒，三家公司的市值均在數(shù)十億美元級(jí)別，此前的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況也均表現(xiàn)出色。
“獵殺者關(guān)注的無(wú)外乎利益，當(dāng)中概股集體被懷疑的時(shí)候，他們當(dāng)然要順著這個(gè)勢(shì)頭繼續(xù)賺錢。容易擠壓出泡沫的中小企業(yè)股價(jià)已經(jīng)過(guò)低，沒(méi)有做空價(jià)值。獵殺者就會(huì)開始在難啃的骨頭里挑相對(duì)好啃的一個(gè)個(gè)咬。”全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)費(fèi)國(guó)平告訴記者。
面對(duì)做空浪潮，中概股并沒(méi)有坐以待斃，紛紛采取措施自救。
根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)顯示，2011年至今共有64家中概股先后69次推出股票回購(gòu)計(jì)劃，披露金額總計(jì)30.4億美元。
分析人士指出，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，大量上市企業(yè)進(jìn)行回購(gòu)股票的行為，說(shuō)明資本市場(chǎng)處于超跌階段。而大股東出手回購(gòu)股票，也在向股市傳達(dá)企業(yè)股價(jià)被低估的信號(hào)，以此吸引投資者加大對(duì)企業(yè)的投資熱情，提振公司股價(jià)。還有些中概股正在醞釀返回A 股。并購(gòu)公會(huì)上市公司并購(gòu)重組委員會(huì)主任單俊寶表示，返回A股需要重組海外相關(guān)權(quán)益，拆除海外架構(gòu)，只要實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變化，則可回歸A股，無(wú)論在時(shí)間上，還是在制度上都沒(méi)有障礙。
“我是鼓勵(lì)中國(guó)公司去積極捍衛(wèi)自己的權(quán)利，香櫞這種公司并不受SEC監(jiān)管，它事實(shí)上也不是非常專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)，針對(duì)報(bào)告中存在明顯不符合事實(shí)及瑕疵的地方，使用法律手段起訴是必要的方式。”包凡說(shuō)。
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